选股票投资12原则(二)

三、财务原则 （７）把焦点放在股东权益报酬率，而不是每股盈余 一般投资人多由每股盈余来判断公司年度的绩效，看看它们是否创下纪录或较上一年度有显着的进步。但是如果公司多借着保留上年度盈余的一部分，来不断增加公司的股东权益，盈余的成长(自动增加的每股盈余)就显得毫无意义！因此，当公司高声宣布每股盈余破纪录的时候，投资人必须进一步探究衡量年度绩效较真实的方法－「股东权益报酬率」，因为它考虑了公司对於资金运用的效率，而且较能反应股东的真实获利。 （８）重视「股东盈余」 判断一家企业的价值时，投资人必须要了解：不是所有的盈余都是在平等的基础下创造出来的。拥有较高固定资产的公司相对於固定资产较低的公司，需要更多的保留盈余，因为盈余的一部分必须被提拨出来，以维持和提升那些资产的价值。因此，会计上的盈余必须经过调整，以反映企业制造现金的能力。 巴菲特提供了一份较为正确的计算方式，他称之为「股东盈余」。以折旧、耗损和分期摊销的费用加上净利，然后减去那些公司用以维持营运和销售的资本支出，来决定股东盈余。 （９）寻找高毛利率的企业 高毛利率反映的不只是一家企业的获利状况，同时也反映出经营者控制成本的精神，而经营者花费的每一块钱，都将剥夺股东的利润。巴菲特欣赏重视成本观念的经营者、而憎恶那些放任成本不断扩大的经营者。巴菲特以多年来的经验观察到：高营运成本的公司，通常会寻求补贴这些成本的办法，而低於平均成本的公司，则多半自傲於它们自己能够找到削减支出的办法。 （１０）确定公司至少已经创造了每一块钱的「市场价值」 这个方式可以让你知道经营者如何理性地分配公司的资源。公司的净收入减去所有支付给股东的股利，所剩余的就是公司的保留盈余。如果你投资的企业在这十年内的保留盈余转投资毫无生产力，那麽这个企业的市场价值就不会太高。如果你的企业已经能够赚得较平均水准为高的保留盈余报酬率，企业市场价值的上涨利润应该会超过公司保留盈余的总和，如此每一块钱保留盈余都会创造出超过一块钱的市场价值；反之，这家公司便已经走上衰退的道路。 四、市场原则 （１１）判断这家企业的价值？ 评估企业价值的方法是将企业预期会产生的现金流量，以适当利率折现为现值。一家企业的现金流量就是公司的股东盈余。只要测量一段长时期的股东盈余，你将会了解它们是否正持续地以某平均成长率增值。 （１２）这家企业是否值得以低价购得？ 当你了解企业的价值之后，下一个步骤就是留意市场价格。巴菲特的守则是：只有在「跳楼大拍卖」时才会买下它。 记住：巴菲特只有在这个最后步骤，才关心股票的市价。计算一家企业的价值在数学上并不复杂，巴菲特以二种方式处理这个问题，首先，他盯住财务简单、稳定的企业，来增加他正确预测未来现金流量的机率。其次，他所购买的每一家公司的购进价格和他计算出的企业价值之间一定有安全利润。这安全利润的缓冲效果，将可保护投资人不受公司未来现金流量变动的影响。