南方周末评论：中国的外汇储备像坐在火山口上

中国的外汇储备换算为美元有近1.4万亿，这其中，一半以上是美元资产，在美元贬值的危险越来越大时，像中国这样持有大量美元资产的国家，就像是坐在一个不断冒气的火山口边上

“十年河西，十年河东”

十年前，亚洲金融危机爆发，当时，中国面临的一项压力是人民币贬值。其时，北京、上海的平均房价尚不到每平方米4000元，两地猪肉的市场价大约为每斤7元上下。而今，在这两个数字至少都翻番之后――这标志着人民币的购买力在下降，滑稽的是，人民币面临的新压力竟然是升值――那意味着人民币的购买力在上升，至少相对于美元等主要国际货币是这样的。

如果把“购买力”当成一个评估不同货币的中介的话，我们可以说，虽然人民币的购买力在不断地下降，但是美元购买力的下降更甚于人民币。

如果把“购买力”这个指标换成更直观的“黄金”的话，事情也许会更清楚一些：自从1971年美元与黄金脱钩以来，黄金的价格已经从每盎司35美元到了今天的近700美元。在写这条稿子的8月7日，金价在672美元上下波动。也就是说，在过去的36年里，美元相对黄金贬值了近20倍，平均年贬值8.6%。美国国债的平均收益大约为5%，这样，美元对黄金的贬值速度高过美国国债收益率50%，投资美国国债其实还不如换成黄金来得合算。

不妙的是，中国的外汇资产中有相当一部分投资的就是这个美国国库券。中国的外汇管理当局只是公布外汇储备的数量，而不公布外汇储备中各种货币的构成，更不公布其去向。据独立人士李振勤根据美国财政部公布的数据推测，2003年中国的外汇储备的70%为美元，2004年，降低为60%，大部分用于投资美国长期债券。虽然中国外汇储备中的美元资产占比在下降，但是其绝对值在上升。

更为不妙的是，中国的外汇储备在加速度增加，最近三年，更是以每年2000亿美元的速度增长。连超数个国家和地区，成为世界头号外汇储备国。

中国人向来有“手上有粮，心中不慌”的说法。据说在1970年代的时候，当时的一位国家领导人要出访，竟然要为万把美元的外汇发愁。1973年、1974年两年是新中国历史上外汇储备最少的时候，前者竟然是负的，后者几乎为零。后来的亚洲金融危机似乎强化了“外汇越多越好”的看法：如果你没有足够的外汇储备，就很容易受到攻击。这些都为中国人把“创汇”放在一个突出的位置上做了注脚。

而截至2007年6月，中国的外汇储备为1.33万亿美元，这个数字接近今年GDP的50%。而这个时候，新的烦恼也就接踵而至：拿着这么多外汇如手里握着不断消融的冰棍，该如何处置它们？